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2008年B股市场发展空间有多大
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2008年B股市场发展空间有多大
2007年12月06日09:56


  近期,B股市场行情火爆。而继续发展B股市场的预期,则是形成B强A弱特征的主要原因。
  
   中国证监会对是否发展B股市场,并无倾向性意见。9月13日,中国证监会研究中心主任祁斌在“《财经》论坛:中国金融新棋局”上表示,“B股的问题一直在研究中”。他说,中国证监会一直在研究B股问题,因为有人主张继续发展,有人则主张将B股和A股合并,看法截然不同,所以“需要谨慎研究”。
  
   在管理层的多次谈话中,中国证监会在多层次资本市场建设安排中,也未涉及B股市场。它包括:“进一步大力发展主板市潮;“坚持不懈地发展中小企业板”;“加快推进创业板市场建设”;“积极稳妥地推进场外市场建设”;“稳步发展股指期货等金融衍生产品,加快公司债券市场建设”。可见,现阶段要“优化资本市场结构,多渠道提高直接融资比重”,我们并不依赖B股市场。笔者预计,如无意外,2008年要让B股市场建设跨上新台阶,可能性是微乎其微。
  
   B股市场的发展速度一向很慢。目前,证券交易所的B股及A、B股同时上市公司有109家,代办股份转让系统的B股及A、B股同时挂牌公司有5家。上电B股(900901.SH)、雷伊B(200168.SZ)分别上市于1992年2月21日、2000年10月27日,是最早和最迟发行B股的公司。历经8年多发展,B股公司仍零零星星。
  
   我们是否可能大力并且加快发展B股市场呢?有人撰文提出,“如果B股股票增加到1000只就完全可以解决企业融资和流动性过剩的问题”。如果不大力并且加快发展B股市场,根本不可能有这样可观的数量。而让B股股票增加到1000只,意味着B股市场在内地资本市场的影响力将是举足轻重的。按现行规定,境外投资者可以自由投资B股,而不像合格境外机构投资者那样受额度控制。在人民币不可自由兑换的背景下,本土资本市场却允许外资大规模进出,就有可能加大金融风险。目前,政府也没有赋予内地证券交易所离岸市场的定位,不可能为非居民的股票交易提供很大的服务平台。而香港市场则是现成的国际金融中心,已经有这样的功能。
  
   仅仅依赖内地公司,B股市场的发展空间也不大。从内地居民的投资要求看,B股市场可以进一步发展。但我国外汇储备十分丰富,而外资股的总体估值水平一直低于A股。因此,从内地公司的融资币种选择看,从B股估值看,这一市场的吸引力又十分有限。2007年前10个月,中国公司通过证券市场筹资6558.29亿元。其中,通过H股、S股市场分别融资86.96、0.11亿美元。从理论上说,企业上市地的选择是自主的。证券市场的发展必须建立在投融资双方的共同需求上。H股、S股市场的外币融资和较低估值,影响了内地公司通过境外证券市场融资的积极性。
  
   上海证券交易所开设国际板的构想,是否能使B股市场步入康庄大道呢?首先,破解这一题目的,恐怕会是红筹公司。但管理层曾表示,倾向于让红筹公司直接发行A股。因此,境外公司在内地上市,就未必登陆B股市场。其次,国际板没有必要重复建设。深圳证券交易所因而也未必提出开设国际板的构想。这样,深圳证券交易所B股市场的出路,就难以通过境外公司的内地上市,得到解决。
  
   国际板的发展速度不会快,规模因而也有限。目前,各国和地区证券交易所对上市资源的争夺十分激烈。从实际情况看,企业一般选择在本土市场上市。显然,能沉浮于股海的仅是少数上市公司。中资公司在欧美市场上市,主要采用红筹借壳或存托凭证形式。迄今为止,没有一家中国公司被批准在香港交易所、SGX以外的证券交易所上市。己所不欲,勿施于人。这就意味着,即使能够依托国际板,B股市场也只能缓慢发展。
  
   相对于A股和H股市场,B股市场微不足道。B股问题充其量也不过是内地资本市场疥癣之疾,至少并非迫切需要医治。因此,继续谨慎研究B股问题的可能性,是很大的。
  
  
  
  
来源:上海证券报    作者:周到    编辑:海 燕
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